【国联民生能源】
2026年8月27日
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一、事件概述
2026年年8月26日，公司发布2026年半年度报告。26H1，公司实现营业收入2426.6亿元，同比+16.9%；实现归母净利润858.18亿元，同比+23.4%；实现扣非归母净利润857.3亿元，同比+23.6%。
二、分析与判断
Ø 26Q2利润同环比增长。
26Q2，公司实现营业收入1265.8亿元，同环比+25.6%/+9.0%；实现归母净利润466.7亿元，同环比+41.6%/+19.2%；实现扣非归母净利润467.0亿元，同环比+44.5%/+19.6%。
Ø 26H1石油产量增长，天然气产量基本持平。
1）产量：26H1，公司实现油气净产量398.7百万桶油当量，同比+3.7%。分区域看，国内实现油气净产量275.2百万桶油当量，同比+3.3%；海外油气净产量123.6百万桶油当量，同比+4.7%。分产品看，石油产量310.3百万桶油当量，同比+4.8%；天然气产量5173亿立方英尺，同比+0.2%。2026年，公司规划油气产量7.8~8.0亿桶油当量，相比2025年产量+0.3%~+2.9%。2）价格：26H1，布伦特原油期货收盘均价为87.62美元/桶，同比+23.7%；东北亚LNG到岸均价为15.82美元/百万英热，同比+20.1%；国内LNG出厂价为5070元/吨，同比13.1%。同期，公司实现油价为85.49美元/桶，同比+23.6%；实现气价为8.00美元/千立方英尺，同比+1.3%。3）成本：26H1，公司桶油主要成本为29.70美元/桶，同比+10.2%；其中，桶油作业费用7.23美元/桶，同比+7.0%。
Ø 26Q2油气产量环比下降。
26Q2，公司油气产量193.6百万桶油当量，同环比-1.1%/-5.6%。1）分区域：国内油气净产量135.2百万桶油当量，同环比-0.4%/-3.4%；海外58.5百万桶油当量，同环比-2.8%/-10.1%。2）分产品：石油产量151.8百万桶油当量，同环比+0.8%/-4.2%；天然气产量2448亿立方英尺，同环比-7.0%/-10.2%。
Ø 中期分红比例46%，A/H股半年度股息率为2.5%/5.0%。
公司拟派发2026年中期股息每股0.94港元（含税），中期分红比例为45.8%，以2026年8月26日收盘价测算，A/H股股息率为2.5%/5.0%（按26H1平均汇率1港元=0.881人民币折算）。
三、投资建议
公司储产空间高，成本管控能力和分红意愿强，油价中枢维持高位的背景下具备高股息特点，且随着国资委将上市公司价值实现和市值管理分别纳入到公司绩效评价体系和央企负责人考核中，央企被低估的估值有望实现理性回归。我们预计，公司2026~2028年归母净利润分别为1635.63/1577.69/1614.20亿元，EPS分别为3.44/3.32/3.40元/股，对应2026年8月26日的PE均为10倍，维持“推荐”评级。
四、风险提示
油气勘探建设不及预期，国际局势变动对原油价格造成冲击，宏观经济增长不及预期，能源政策变动风险。
盈利预测与财务指标
公司财务报表数据预测汇总
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报告作者：
周泰
执业证号：S0590525110019
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李航
执业证号：S0590525110020
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王姗姗
执业证号：S0590525110021
邮箱：wangshanshan_yj@glms.com.cn
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